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2007-12-29

最大的工商银行是最好的蓝筹股吗


中央电台就“归避系统性风险”访金融实践总编朱庄虹



 


主持人:上周闭幕的中央经济工作会议透露出重要信息:已经实施十年之久的“稳健的货币政策”将调整为“从紧的货币政策”。随着政 策的转变,资本市场的系统风险必然产生,对于已经进入资本市场的老百姓来说怎么样规避风险,获得理想的收益,今天的“经济生活, 有问必答”请专家就如何归避系统性风险来给您支支招,好,下面我们就来连线《金融实践》网总编朱庄虹先生。



 


主持人:朱先生,您好。



 


朱庄虹:您好。



 


主持人:刚才我们讲,实施从紧的货币政策以后,随着政策转变,资本市场的系统风险必然会产生,那请您先给我们介绍一下什么是系统 风险?



 


朱庄虹:好,股市是“国民经济的晴雨表”。宏观经济形势的好坏、财政政策和货币政策的调整、政局的变化、汇率的波动、资金供求关 系的变动等,都会引起股票市场的波动。对于证券投资者来说,这种风险是必然面对的,一般来说,在一个国家中,投资者无法通过多样 化的投资组合进行证券保值,这就是系统风险的原因所在。系统风险的来源主要由政治、经济及社会环境等宏观因素造成的,其类型主要 包括:政策风险、利率风险、购买力风险、市场风险。



 


主持人:“货币政策从‘稳健’转为‘从紧’,发出一种强烈的政策信号。那相比前几年,当前我国经济形势已有很大的不同,这个政策 的出台也是基于政府对当前物价连续上涨、货币信贷增长过快等宏观形势的准确判断。那么,您看老百姓如何在变化的金融形势中来规避 系统性风险呢?



 


朱庄虹:今年四季度股市流动性不减,肯定会或多或少地影响明年的生产和销售, 其所产生的滞后物价反应,势必导致老百姓手中财富的缩水。连续四年两位数增长后,我国经济形势已发生较大变化。中央经济工作会议 提出:明年宏观调控首要任务由过去的单一防止经济增长由偏快转为过热,改为同时还要防止价格由结构性上涨演变为明显的通货膨胀, 由此提出“从紧的货币政策”是完全正确的。随着政策的转变,资本市场的系统风险必然产生,因此,我们老百姓应该掌握好资产国际多 样化的规避风险的能力,我们把话说俗了,也就是不要把鸡蛋放在国内股市这一个篮子里,可以选择国际多样化的金融品种,比如,选择 好银行系的QDII和基金系的QDII。当然,由于经验的不足,我认为QDII的目前状况,仍然是“多赚没准,少赔有门”。



 


主持人:那么按照资产多样化的理论来规避系统性风险,是不是选择外资银行的品种,就能够完全规避国内的政策性风险呢,我觉得是不 是、也不一定吧?



 


朱庄虹:是这样。目前,国内的外资金融机构分支机构,推出了许多利益诱人的金融产品,可这些外资银行,其中有许多的分支机构,其法人资格是在境外的,一旦发生问题是得不到优先清偿保障,而部分法人资格在境内的外资银行分支机构,又总拿着总部的境外评级资格 强调自己的信誉,且不说权威评级不对生成数负责的行业常识,单说发生问题以后,其独立核算的地位,就决定了他在境内出问题以后的 有限的清偿能力。特别是现在外资银行的销售队伍类似国内卖保险的,其金融从业素质远不如国内大银行的人员。所以,我建议大家关注 中国银行,因为他有分散利润的来源,资产属于全球配置,其主营业务的利润不完全为国内政策所左右。特别是长期以来,它的国际化的 广泛经验与国际化的队伍培养,是其他金融机构无法比拟的,而且,他的本土性亲和力与船大抗拒风险的可信力,是有目共睹的。相比中 国工商银行,也是家大银行,上市一年中,其管理成本居高不下,总行管理部门的高薪领导一正多负,负中含正,分行及分行管理部门高 薪领导二线一线同酬,其销售成本问题更明显,独家赞助央视感动中国,没有有针对性的宣传产品,我们说真正的感动中国,应该是叫老 百姓少排队,其资金成本很难测算,如果贷款停止滚动,一笔一清地掐算住报表生成数,那就不仅是资金成本问题,当然,我希望大家不 要在国内系统风险非系统风险加大的情况下,不要盲目的信奉外资金融机构和国内估价失真的行业老大,千万不要把风险集中到自己一个 人的手上,要三思而后行。



 


主持人:好的,非常感谢朱先生给我们做的介绍,谢谢您,再见。




 


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http://you.video.sina.com.cn/b/9154923-1233717322.html


 





朱庄虹,金融名家, 金融学硕士,多家金融机构与企业独立董事和顾问。新浪、网易、和讯等大财经频道专栏名家。《卧底金融学》创始人,他曾经在北大、清华、人民银行研究生部等财经类大学任客座教授,他曾是原中国最大银行经济师,他用16年亲身经历了该行的分理处,支行,分行,总行, 直至任中央银行某杂志社编辑部的负责人,在原国务院体改办机关报期间,他还遍访了所有国内银行行长。编著出版了《中国改革的金融 人》一书,在中国最大的国际服务企业作独立董事期间,他完成了与在京的外国银行分行的对接,并曾先后在中国多家大企业担任高管。 邮箱zhuzhuanghong@sina.com


中央电台就“出境旅游兑换货币”访金融实践总编朱庄虹


 


主持人:用经济的眼光观察社会,用敏锐的触角捕捉需求,用警醒的神经揭示幕后,用深度的思考发现规律,这里是中国之声财经在线, 从生活中提炼价值。


 


主持人:中国之声,这里是财经在线,随着冬季的到来,出境旅游开始红火起来,如果您细心留意一下就会发现,最近几天各种媒体上, 旅行社的出境游广告都明显增多了,那么您现在是否已经开始了自己的冬季出境游计划了呢,今天我们的“经济生活,有问必答”将请专 家对出境游如何巧换货币,来给您支支招,大家在出发前可以仔细盘算一下,以免出境购物的时候吃亏,好,下面我们就来连线《金融实践》网总编朱庄虹先生。


 


主持人:朱先生,您好。


 


朱庄虹:您好。


 


主持人:您给我们介绍一下出境游首要掌握哪些金融知识呢?


 


朱庄虹:好。百姓出境游,首先要考虑海关对旅客携带人民币和外币现金出境的有关规定。


 


国家规定,对于外币来讲,每人携带外币出境的额度是不超过等值5000美元的外币现钞,举例来说,携带美元现金最多可以带5000美元,如果携带的是英镑,按照现行汇率,1英镑折合2美元,也就是说大约2500英镑就相当于5000美元的量,所以就只能带2500 英镑现金。需要携带超量外币现金出境时,在国内银行换汇,应该主动提醒银行工作人员,说明钱要带出国,让银行开出《携带外汇出境 许可证》,凭许可证上开出的金额,海关予以放行。


 


对于人民币来讲,旅客携带人民币现钞出境限额为2万元。如果既要带人民币又有外币,没有许可证,最多可以同时携带等值5000美元的外币现钞和2万人民币的现金。海关只监管货币现金,如果大家出国时携带的现金超出限额,可以以银行卡、存折等形式带出境外。


 


主持人:那在携带现金数量有限制的情况下,怎么样巧用借记卡境外消费呢,有没有省钱的刷卡路线呢?


 


朱庄虹:当然有,我们说,在能刷银联卡的韩、泰及中国港、澳等出游地,使用银联卡刷卡消费,即采用银联网络,中间只需经过一次货 币兑换过程,窗体顶端窗体底端汇率折算最精准,因此也最省钱。


 


  目前,信用卡几乎各家银行均可办理,主要以美元双币卡为主,也有港币、欧元。


 


     银行卡根据出游地不同,可选择不同币种的一卡双币银行卡。在欧洲大部分城市的商场、超市均可刷卡,市民带欧元双币卡最方便,也最合算。


 


出国前,我们需要咨询自己的发卡银行在境外取现的费率,然后再到收费最少的银行办理一张借记卡,并存入人民币。出国时带一张借记 卡和一张双币种信用卡,需要现金时,用借记卡在境外合作银行的ATM 机上取现;需要消费时使用信用卡,并告诉收银员,使用银联网络进行支付。当进行大额消费时,建议使用借记卡进行消费,因为你存多 少进去,你就可以消费多少了。目前在境外消费,是不会收取任何费用的。回国后,你卡的账单会显示出你该还多少人民币。因为银联当 你在境外期间,已帮你购汇,没有信用卡的额度限制,并且不收取任何手续费,还免去了前往银行购汇还款的繁琐手续。


 


主持人:朱先生,如果多次兑换会对自己的利益产生什么影响吗?


 


朱庄虹:当然,多次兑换损失肯定大, 在我们出发前,先要了解出境地货币使用情况,事先兑换好当地货币,兑换时应尽量选择合适的比率,而在境外消费时,则可根据汇率、 消费多少及当时环境决定使用何种货币。当人民币对出境地汇率明显上升时,若可以选择人民币消费,应首选人民币。同时,在一些小国 家,尽量选择手中已有货币,也可小量兑换。对于目前比较热门的澳洲游、日本游,建议市民出门前先换好当地货币。


 


主持人:好的,非常感谢朱先生给我们做了详细的介绍,再见。


 


朱庄虹:好,再见。


 


 


 


朱庄虹,金融名家, 金融学硕士,多家金融机构与企业独立董事和顾问。新浪、网易、和讯等大财经频道专栏名家。《卧底金融学》创始人,他曾经在北大、清华、人民银行研究生部等财经类大学任客座教授,他曾是原中国最大银行经济师,他用16年亲身经历了该行的分理处,支行,分行,总行, 直至任中央银行某杂志社编辑部的负责人,在原国务院体改办机关报期间,他还遍访了所有国内银行行长。编著出版了《中国改革的金融 人》一书,在中国最大的国际服务企业作独立董事期间,他完成了与在京的外国银行分行的对接,并曾先后在中国多家大企业担任高管。 邮箱zhuzhuanghong@sina.com


 

2007-12-16

中央电台就“指数基金的优缺点”访金融实践总编朱庄虹


 


主持人:指数基金一下子成为这几天人们关注的焦点,不过有相当多的投资者其实对指数基金并不是十分了解。投资基金时是否要选择指数基金,也经常拿不定主意,有听众朋友就建议财经在线详细介绍一下指数基金。那今天我们的“经济生活,有问必答”,记者刘媛就邀请到《金融实践》网总编辑朱庄虹为您深入分析指数基金的优缺点。


 


主持人:指数基金运作的核心是通过被动地跟踪指数,来分散个股风险的同时,获取市场的平均收益。那么有听众朋友问,指数基金究竟指的是什么呢?


 


朱庄虹: 指数基金就是以指数成份股为投资对象的基金。目前投资者可以买到的指数基金比较多:有上证红利交易型开放式指数证券投资基金、长盛中证100指数证券投资基金、中小企业板交易型开放式指数基金等。


 


主持人:中石油今天将会进入各成份指数,这将会引起基金对其的配置需求,将促使指数基金被动加仓,从而会引发换股调整,那么您认为中国石油上市后对上证指数将会产生怎样的影响呢?


 


朱庄虹:我想有这么三点:第一,就是能改变金融股绝对占优的格局,减少泡沫。第二,此次中石油快速进入指数,对基金来说更可能是入水无痕的这种状况。 首先,中石油的交易价格高于机构投资者的预期,目前看,业内对于中石油的估价普遍低于现价,机构间普遍存在逢低后再买的心态。其次,近期市场的表现并不强,市场氛围相比前期明显冷淡,因此制止了以往几个新股大火爆炒的状况。第三,不会出现短期集中建仓,考虑到指数基金对成份股配置的要求和速度不同。指数基金的实际投资规模可能低于市场想象。


 


主持人:那么对于广大的投资者来说,指数基金究竟它有哪些优点、又有哪些缺点呢?


 


朱庄虹:它有以下几个方面的优点:第一、费用相对较低。这可以说是指数基金最突出的优势之一。由于指数基金采取的是跟踪指数的投资策略,基金管理人不需要花大量的时间和精力来选择股票、债券等投资工具的种类和买入、卖出的时机,这样就在一定程度上减少了基金的管理费用。另一方面,由于指数基金大致上采取的是一种买入并持有的策略,一般不会对投资组合进行频繁的调整,只有在所跟踪指数的成份股变化时才进行相应的调整,所以它的交易费用也会低于其他积极投资类型的基金。


第二呢,就是通过充分的分散投资来降低风险。由于指数基金通过跟踪指数进行广泛的分散投资,它的投资组合的收益与相应指数的收益基本上一致,任何单个股票的波动都不会对指数基金的整体表现构成太大的影响,这样就从整体上降低了投资者的投资风险。所以,投资者不必担心个别股票的大幅下跌对基金收益的影响。


那么第三点呢,业绩透明度比较高。投资者只要看到指数基金所跟踪的目标指数的涨跌,就可以大体上判断出自己投资的那只指数基金净值的变动。而对于某些擅长判断大势,但对个股把握不强的投资者,就特别适合。


第四,管理过程受人为影响较小。指数基金的投资管理过程主要是对相应的目标指数进行被动跟踪的过程,而不是频繁地进行主动性的投资。这样在管理过程中就可以通过程序化的交易来减少人为的因素影响。


 


主持人:那您能不能给我们谈一下指数基金它有哪些缺点呢?


 


朱庄虹:简单的讲呢,就是涨得有时候不如股票型这样快吧。应该提示各位,就是在震荡市中,指数基金表现往往会表现不理想,道理其实也简单,在震荡市中,指数横向整理,没有大的变化,自然指数基金也不会涨跌许多,活跃的个股行情更适合那些做趋势投资的股票基金,买什么样的基金投资者应该明明白白:如果认为今后股市会继续上涨,那么可以选择指数基金;如果是盘整格局,指数基金就不一定好了;如果认为指数下跌,那最好去买点可以打新股的债券基金。


 


 


朱庄虹,金融名家, 金融学硕士,多家金融机构与企业独立董事和顾问。新浪、网易、和讯等大财经频道专栏名家。《卧底金融学》创始人,他曾经在北大、清华、人民银行研究生部等财经类大学任客座教授,他曾是原中国最大银行经济师,他用16年亲身经历了该行的分理处,支行,分行,总行,直至任中央银行某杂志社编辑部的负责人,在原国务院体改办机关报期间,他还遍访了所有国内银行行长。编著出版了《中国改革的金融人》一书,在中国最大的国际服务企业作独立董事期间,他完成了与在京的外国银行分行的对接,并曾先后在中国多家大企业担任高管。邮箱:zhuzhuanghong@sina.com


 

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中央电台就“投资QDII需要关注哪些问题”访金融实践主编朱庄虹





 


主持人:用经济的眼光观察社会,用敏锐的触角捕捉需求,用警醒的神经揭示幕后,用深入的思考发现规律,这里是中国之声财经在线,从生活中提炼价值。


 


主持人:8点25分,欢迎各位继续收听中国之声财经在线。今年9月以来,不论是银行QDII还是基金QDII,都成了理财市场上的“香饽饽”,受到了投资者的热捧,比如,前些时候,上投摩根亚太优势基金首发日有效认购资金达到1126.6亿元,可见QDII的火爆。最近也有听众不断来短信询问我们关于投资QDII的问题,今天我们的“经济生活,有问必答”,我们就请金融实践网总编辑朱庄虹先生和大家谈谈:投资QDII,需要关注哪些问题?


 


主持人:我们先来看看听众询问的QDII投资的几个常见问题。首先是,目前有哪几类金融机构获得了QDII资格?已经发行QDII产品的金融机构有哪些?请您先给我们做一个介绍。


 


朱庄虹:目前市场上获得QDII资格的金融机构主要有银行、基金、券商、保险、信托,最先获得QDII资格的是银行。截至10月15日,一共有22家银行、9家基金公司、4家券商和4家保险公司具备和获得了QDII资格,还有中国信托和上海国际信托2家信托机构也首次获得了QDII资格。


 


    眼下只有银行和基金公司已经发行了QDII产品,基金公司分别是华安基金公司、南方基金公司、华夏基金公司、嘉实基金公司和上投摩根基金公司,银行则相对更多一些,工行、建行、中行、招行、光大、兴业、民生等银行都发行了相关产品。


 


主持人:我记得在今年7月份的时候,银行系QDII推出的时候,当时可能是因为门槛太高,受到投资者的冷遇,后来在基金系QDII的带动下,银行系QDII也开始火暴起来,那么您看银行系QDII和基金系QDII投资市场的区别到底都是在哪呢?


 


朱庄虹:今年5月,银监会出台新办法,允许银行系QDII投资香港股票,这一新规定改变了此前银行系QDII只能投资固定收益类产品、扣除汇兑损失后收益不佳的局面,目前银行系QDII产品的主要投向是港股市场,今年9月以来银行系QDII以投资基金型产品为主流。相对银行QDII只能投资港股的局限,基金QDII产品则可以进行“全球配置”,其范围涵盖了全球主要的资本市场。


 


主持人:那您认为投资银行QDII风险与基金QDII哪个风险更大一些?银行系和基金系QDII谁的流动性更大,您给我们分析比较一下?


 


朱庄虹:我认为重要还是要看操作水平,由于按规定,银行QDII产品投资股票资产不得超过50%,而基金QDII没有这个限制,因此相对而言,银行QDII产品的风险较小,更加适合那些稳健型投资者投资。


 


    相对来说,基金QDII的流动性比银行系QDII要高,在封闭期过后,投资者可以每天申购、赎回,而银行系QDII一般是由银行决定产品提前终止,部分产品也只是在固定时间,比如一周或者一个月开放一次。不过,目前已经有部分银行QDII产品可以同基金产品一样,做到在每个工作日赎回和申购,比如近期发行的中银新兴市场和花旗银行推出的施罗德环球基金系列。


 


主持人:我们有一位听众朋友问,投资QDII,还需要注意哪些问题?您能不能给我们做一个详细的解释?


 


朱庄虹:首先,我们要清楚,QDII并不是适合所有的投资者。从QDII基金的发行来看,这类产品已经处于“卖方市场”:投资者不是没有钱,而是唯恐买不到!但是,QDII产品其实并不适合所有投资人。由于QDII产品的投资目标是海外市场的金融资产,对于那些风险承受能力较低、保守型的、或者个人家庭金融资产不多、财务状况不乐观的投资人来说,QDII并不是实物黄金,抢到手就能产生赚钱效应,QDII更加适合那些对相关市场有所了解,并且相对来说更加成熟而有经验的投资者。


 


    那么第二个需要关注的问题是:投资时,最好控制好投资比例和时间。投资QDII的资金应该占到金融资产的比例是多少呢?我认为最好是20%-50%。对于那些风险承受能力比较强、并且对相关海外市场看好的投资者来说,这个投资比例应该在可承受范围之内,特别是对于那些主要投资港股的QDII产品来说,适当多配置一些也是可以的。因为当前港股的赚钱效应该比其他市场更为明显,加上当前的QDII产品,流动性已经大大增强,因此,一旦出现风险,良好的流动性可以帮助投资者及时‘出逃’。 QDII将系统风险降为非系统风险,这样可以用资产多样化的方法操作规避风险,我认为QDII目前状况是“多赚没准,少赔有门”。


 


    当然,投资QDII是理财市场迈向海外市场的第一步,其收益情况和风险水平没有可参考的历史数据。因此、我们投资QDII产品,还需要及时观察,不能买了以后就束之高阁,坐等高收益的到来,而是应该经常观察产品的收益走向趋势和相关市场的各种政治、经济因素。因此,除了流动性最好的基金QDII以外,在银行QDII产品中,最好选择那些有半年或1年赎回条款,或者有可定时申购、赎回设计的产品。投资QDII产品,虽然不能像操作短期产品那样快进快出,但是由于海外市场的投资风险和各种不确定因素,而且投资管理团队经验相对比较少,因此,我认为,QDII目前还不适合做长线投资。


 


主持人:恩,您刚才讲的最后一点非常重要,就是投资QDII,只是多了一种投资渠道,是理财市场迈向海外市场的第一步,但是由于我们是刚刚进入这个市场,所以也没有多少经验去谈,也没有什么值得借鉴的,所以买了QDII基金或者银行QDII的投资者,应当随时关注他们的产品,不能够说像在国内买了基金一样,可以不用管了,应该随时关注,一旦觉得好象风险太大了,应该随时把它赎回。


 


主持人:好的,非常感谢您接受我们的采访,谢谢您。


 


朱庄虹:好,不客气。


 


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朱庄虹,金融名家, 金融学硕士,多家金融机构与企业独立董事和顾问。新浪、网易、和讯等大财经频道专栏名家。《卧底金融学》创始人,他曾经在北大、清华、人民银行研究生部等财经类大学任客座教授,他曾是原中国最大银行经济师,他用16年亲身经历了该行的分理处,支行,分行,总行,直至任中央银行某杂志社编辑部的负责人,在原国务院体改办机关报期间,他还遍访了所有国内银行行长。编著出版了《中国改革的金融人》一书,在中国最大的国际服务企业作独立董事期间,他完成了与在京的外国银行分行的对接,并曾先后在中国多家大企业担任高管。邮箱:zhuzhuanghong@sina.com



2007-12-13

中央电台就“基金建仓比例和时间”访金融实践主编朱庄虹





 


主持人:用经济的眼光观察社会,用敏锐的触角捕捉需求,用警醒的神经揭示幕后,用深入的思考发现规律,这里是中国之声财经在线,从生活中提炼价值。


 


主持人:中国之声,这里是财经在线。最近有听众朋友来信问,关于基金建仓比例和建仓时间的问题,那今天我们的“经济生活,有问必答”就邀请《金融实践》网总编辑朱庄虹先生给听众朋友解答相关的问题,下面我们接进朱先生电话。


 


主持人:您好,欢迎您参加我们的节目。在基金的募集说明书中经常可看到股票投资占60%-95%的条款。这是不是意味着,这只基金在股票投资方面的份额占总基金资产的比重最少为60%,即使在熊市也不能低于这个比例?您给我们分析一下好吗?


 


朱庄虹:好的,应该说是这样的,《证券投资基金运作管理办法》的第二十九条规定:“基金合同和基金招募说明书应当按照下列规定载明基金的类别:第一,百分之六十以上的基金资产投资于股票的,为股票基金;二,百分之八十以上的基金资产投资于债券的,为债券基金;三,仅投资于货币市场工具的,为货币市场基金;四,投资于股票、债券和货币市场工具,并且股票投资和债券投资的比例不符合第一项、第二项规定的,为混合基金。


 


对于上述规定,我们可以从四个方面来理解:


首先呢,有了这个标准之后,基金的分类就很清晰了。


 


其次呢,有了明确的分类,各类基金的风险收益特征也就因此显现出来。当前股票市场行情好,以股票市场为主要投资对象的基金就获得了良好的收益。如现在,投资者既没有必要去指责货币市场基金为什么收益低,当然,未来也没有必要去指责股票基金在遇到基础市场行情下跌的时候会有一定比例的净值损失。


 


那么第三呢,指导投资者在选择基金进行投资的时候,一定要了解自己的目标基金所属的基金类型,千万不要在股票市场的牛市行情中重点投资债券基金、货币市场基金,也不要相信基金公司可以在股票市场的熊市过程中可以为股票基金控制净值损失的风险。


 


那么第四条就是,我们在使用开放式基金有关资料时,一定要注意分类标准是依照上述法律法规进行的。而有些其他基金研究机构从学术研究的角度出发,搞出了一些其他方式的基金分类,在某种程度上看只具有一定参考价值。


 


主持人:我觉得刚才我们的朱先生第三点说得非常重要,也正是我们的听众朋友的非常关心的,就是如果你在买基金的时候,比方说你在牛市行情中,你可以选择那些指数型基金,不要重点去投资债券基金、也不要重点投资货币市场基金,另外那么如果股票市场是处于一个熊市的过程当中,或者说股指在调整的时候,那有可能你这只股票型基金就有可能会造成一些损失,但是也不要着急,要等待牛市的到来。


 


    那,朱先生,基金最低持仓量的建仓时间是有限制的吗?比方说三个月建仓期什么的?一般建仓期大概应该是多长时间?


 


朱庄虹:我们说,关于基金最低持仓量的建仓时间也是有限制的。绝大多数基金都会在基金契约中有这样的陈述:如本基金将会在基金合同生效之后的六个月内使基金的资产配置比例符合契约规定的标准。只有极少数基金约定为三个月。比如,作为股票基金,可以在基金成立之后的六个月内使用至少60%的基金资产购买股票,哪怕基础市场行情再差,也必须购买。


 


而在实际的执行过程当中,绝大多数都会在三个月内建好仓。在去年的牛市行情中,个别风格激进的基金甚至有在一周之内就完成建仓的情况。目前的状态是:多数基金在一个月左右完成建仓。


 


从通常的投资策略来看,由于有了建仓期的存在,由于基金在建仓时期的股票投资仓位有一个渐渐升高的过程,相关基金在此期间的净值增长速度通常比较低,这也就是我们通常不赞成投资者认购新基金的理由之一。我们一贯认为,等新基金进入到正常运作状态之后,再购买该基金也应该是比较适宜的。


 


主持人:那朱先生,现在有一种购买基金的方式是基金定投,比如你每个月是200块钱,300块钱,500块钱,或是两三千块钱,每个月存到银行,然后有相关的机构来给你操作,投入基金,那您看什么类型的基金更适合做这种基金定投呢?


 


朱庄虹:我认为最好选择净值波动较大的基金。因为波动较大的基金有更多机会在净值下跌的阶段累积比较多的低成本的基金份额,等到市场反弹时可以很快获利。在各种类型的基金中,股票型基金更适合做定投业务。由于定投方式是利用时间复利效果长期投资获利,所以不需要选择入市时机,也分散了股市多空风险和基金净值起伏的短期风险。


 


主持人:好的,因为时间有限,今天我们对朱先生的采访就进行到这,非常感谢您接受我们的采访,谢谢您,再见


 


朱庄虹:好,不客气,再见。


 


 


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朱庄虹,金融名家, 金融学硕士,多家金融机构与企业独立董事和顾问。新浪、网易、和讯等大财经频道专栏名家。《卧底金融学》创始人,他曾经在北大、清华、人民银行研究生部等财经类大学任客座教授,他曾是原中国最大银行经济师,他用16年亲身经历了该行的分理处,支行,分行,总行,直至任中央银行某杂志社编辑部的负责人,在原国务院体改办机关报期间,他还遍访了所有国内银行行长。编著出版了《中国改革的金融人》一书,在中国最大的国际服务企业作独立董事期间,他完成了与在京的外国银行分行的对接,并曾先后在中国多家大企业担任高管。邮箱:zhuzhuanghong@sina.com


 


中央电台就“基金分红和拆分”采访金融实践主编朱庄虹





 


主持人:最近有不少基金分红和拆分,一些听众朋友发来短信希望了解这方面的知识,今天的 “经济生活,有问必答”就请《金融实践》网主编辑朱庄虹先生为听众具体解答。


 


主持人:我们知道今年不管是开放式基金还是封闭式基金都多次分红,每当开放式基金发布分红预报时,很多投资者都有疑问,说基金要分红了,我是不是该买?基金实施大比例分红,当然对投资者来说,我们国内老百姓都是很喜好基金分红,那么基金分红到底是怎么回事,我们应该怎么样去判断它?


 


朱庄虹:我们首先要清楚地了解基金分红的一些条款,基金分红是基金实现投资收益后分配给投资人。一般来说,基金可以选择任何时间进行分红,但实际中基金通常做法是积累一定数量的收益后再进行分红。基金的收益分配政策有各自的考虑,投资人应关注招募说明书中的收益分配条款。那么收益条款中,收益分配的次数,每只基金都有些差别,有的基金只要满足净值大于1元的条件,而有的基金必须满足基金当年实现收益。而货币市场基金收益分配的时间相对固定。


 


主持人:那么去年以来,封闭式基金很受追捧,封闭式基金过去的分红,一般是年终才分红,但是现在呢,有的基金分红次数增加了,怎么看这个问题呢?


 


朱庄虹:与开放式基金不同的是,封闭式基金不能通过赎回来获取现金收益。购买封闭式基金的投资者获利的渠道包括二级市场赚取资本利得和现金分红。然而,历史上国内封闭式基金净值长期徘徊在面值以下,老持有人还要面临基金长期高折价率的这种尴尬。因此,在长期收益无法得到保障的时候,现金分红满足了部分投资者“落袋为安”的需求。同时,目前国内封闭式基金如果增加换手率,将收益兑现分配给投资者,预期的现金分红将十分可观。此外,封闭式基金分红理论上可以扩大基金的折价率,这无疑提高了绩优封闭式基金的吸引力。不容忽视的是,封闭式基金分红后可能会出现填权迹象,这是投资者热情追捧的结果。


 


主持人:那更多的是开放式基金分红,开放式基金的分红,往往还不太固定,但是今年以来,各个基金的分红次数毕竟是很多的,那么开放式基金我们怎么来看它的分红呢?


 


朱庄虹:基金分红后,基金净值会下降。例如基金分红前的净值为1.1元,分红0.01元后基金净值会下降为1.09元。有些人认为由于分红后基金净值下降,基金比较“便宜”,购买比较划算。特别是今年上半年多家基金公司对旗下基金实施大比例分红,净值1元的基金着实令不少投资者怦然心动。其实,这是一种误解。我们说假设在权益登记日和红利再投资日之间市场没有波动,那么投资者无论是在分红前购买还是之后购买,其拥有的资产没有差别。这是因为,虽然分红前购买可获得分红并转换成基金份额,但分红后购买由于基金净值下降,同样的申购金额可购买更多的基金单位。当然,现实中基金净值会由于市场波动而发生变化,从而导致分红前购买和分红后购买所拥有的基金资产略有差别,但在市场波动不大的情况下,这种差别并不大。


例如,你投资10000元购买基金,分红前基金净值为1.1元,申购费率为1.6%,从而可获得8947.75份基金单位(注:10,000/[(1+0.016) ×1.1]=8947.75)。假设基金实施每10份基金单位0.25元的红利分配时,分红后基金净值下降为1.075元(注1.1-0.025=1.075),那么你会获得223.69元(注:8947.75×0.025=223.69),即可转换成208.09份基金单位,这时你共有9155.83份基金单位。如果分红后购买,你可购买的基金单位也是9155.83份(注:10,000/[(1+0.016) ×1.075]=9155.83)。


 


主持人:那就是说两者是一样的,是吧?


 


朱庄虹:对。


 


主持人:基金分红它有现金分红和红利再投资,那我们选那样为好呢?


 


朱庄虹:基金通常会把已经实现的收益向投资人进行分配。分红的基础为“基金净收益”,按照目前有关规定,分红有两个约束条件:一个是基金投资要有已实现的净收益,二是分红比例在一年中不得低于已实现净收益的90%。那么对于分红方式,投资人有两种选择,一是分配现金;二是再投资,将分得的收益再投资于基金,并折算成相应数量的基金单位扩大投资规模。对于这种方式,基金公司通常情况下不收取申购费,鼓励投资者继续投资该基金。


    那么如何选择基金分红方式?通常情况下,现金分红可以拿到实实在在的现金,满足投资者“落袋为安”的这种心理。但是,红利再投资的方式也有独特的魅力,投资者如果将手边暂时闲置的资金用于长期投资基金,对红利没有现金需求,则可以选择红利再投资的方式,一方面可以避免现金红利被闲置,另一方面,当市场前景比较好,预期基金净值的上升空间比较大时,红利再投资类似于“利滚利”,同时降低了现金红利再投资的成本。此外,有利于养成纪律性投资的习惯,坚持长期持有。当然,打算将红利贴补家用的投资者选择现金分红最合适。当市场震荡下跌,投资者对后期不乐观的时候,也可以选择现金分红,保留部分现金收益,实现“落袋为安”的这种理想。


 


主持人:那最近一段时间来,基金市场上很多基金都实行拆分,有很多投资者来短信问,基金拆分到底是怎么一回事呢?


 


朱庄虹:所谓基金拆分,是指在保持基金投资人资产总值不变的前提下,改变基金份额净值和基金总份额的对应关系,重新计算基金资产的一种方式。举个简单例子来说,假设投资者持有某基金1万份,该基金份额净值为2元,那么他的基金资产为2万元。如果该基金按1:2的比例进行拆分,则基金份额净值变为1元,总份额加倍,该投资者持有的基金份额由原来的1万份变为2万份,所对应的基金总资产仍为2万元。基金拆分对原来的持有人资产总额没有影响,只不过基金份额发生变化而已。


 


主持人:既然没什么影响,那么为什么要实行基金拆分呢?它对基金有什么影响?


 


朱庄虹:就目前市场上的基金产品来看,实施拆分的基金都是已经运作了相当一段时间并且业绩相对不错的老基金,得到投资者的普遍认可。再就是,基金目前的规模一般都较小。


  从去年到今年的这波牛市行情中,高净值的基金申购数量比较少,遭遇的赎回却比较大。当基金净值涨到2-3块钱了,老百姓又很容易觉得贵,所以很少有人申购,赎回“落袋为安”的却不少,导致基金规模反而出现萎缩,这难免对这些绩优老基金的后续投资操作产生某些不利的影响。因此,这些业绩表现优良而规模相对较小的老基金,可能会选择采取基金拆分这种对原持有人不产生影响的形式,来吸引更多的投资者进入,以改善持有人结构和基金规模。


 


 


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朱庄虹,金融名家, 金融学硕士,多家金融机构与企业独立董事和顾问。新浪、网易、和讯等大财经频道专栏名家。《卧底金融学》创始人,他曾经在北大、清华、人民银行研究生部等财经类大学任客座教授,他曾是原中国最大银行经济师,他用16年亲身经历了该行的分理处,支行,分行,总行,直至任中央银行某杂志社编辑部的负责人,在原国务院体改办机关报期间,他还遍访了所有国内银行行长。编著出版了《中国改革的金融人》一书,在中国最大的国际服务企业作独立董事期间,他完成了与在京的外国银行分行的对接,并曾先后在中国多家大企业担任高管。邮箱:zhuzhuanghong@sina.com 



2007-12-01


中央电台就“如何从基金季报中淘金”采访金融实践主编朱庄虹


 


主持人:用经济的眼光观察社会,用敏锐的触角捕捉需求,用警醒的神经揭示幕后,用深入的思考发现规律,这里是中国之声财经在线,从生活中提炼价值。


 


主持人:中国之声,这里是财经在线。目前基金二季报已经公布,一些听众朋友来短信,希望了解如何从基金季报当中把握投资各个基金的策略变化,还有听众朋友问,怎样把握基金申购、赎回的时机,今天我们的“经济生活,有问必答”就请《金融实践》网主编朱庄虹先生就此谈谈他的看法。


 


主持人:07年基金的二季度季报逐步披露了,基金的季报成为大家关注的焦点,也成为大家进行基金投资的参考,那么我们阅读基金季报的时候,应该用一些什么方法,怎么样可以找到基金产品中的亮点呢?


 


朱庄虹:我们讲阅读基金季报应注意六点:第一是关注基金投资的策略,第二是关注基金持股比例,三呢是关注基金投资组合,四是关注基金持有人结构,五是关注基金经理的投资风格,六是基金分红策略。


 


    第一条,基金投资的策略。市场瞬息万变,为捕捉基金中的投资机会,基金管理人也会根据市场情况变化进行适度的策略调整。在基金财报中,基金经理总会有策略转变的陈述以及关于未来市场的展望,这对于我们认识后市的大方向是很有帮助的。


 


  二是基金持股比例。投资策略说得再乐观,但是基金持股比例下降,可能证明基金管理人在心口不一。那么持股比例这一指标,你就知道基金对于后市真正的态度如何。当然,除了基金经理本身对市场的判断之外,基金通过持续营销规模扩大或遭受到巨大赎回都会影响到季报中的持股比例的变化。


 


三呢,是基金投资组合。通过阅读基金财报,投资者将了解哪些投资组合资产品种产生了收益,哪些产生了亏损,哪些资产被调出和被调入。而通过这些持仓品种的变化、资产配置产生的效益,我们也可以看出基金经理的投资风格。


 


那么第四呢,是基金持有人结构。从这一信息中投资者可以了解持有该基金份额的投资者是以机构为主还是以个人投资者为主。


 


接下来我们还要关心基金经理的投资风格。通过阅读基金季报,投资者将从基金的投资策略、持仓品种的变化、资产配置产生的效益等诸多方面,对基金经理的投资风格做出全面评价,以此检验基金经理操作基金的能力和水平。


 


接下来我们还要关注基金分红策略。基金持续稳定的分红,将有助于基金净值的增长,形成基金净值和分红同方向变化的联动关系。


 


主持人:但是近日两市股指齐创新高,基金的销售也很火暴,那么很多投资者,一方面是没有买基金的投资者,他们想申购基金,但有担心这高位申购有风险,还有一部分已经获利的基金投资者,他想赎回基金,想保持利润,这个问题应该怎么看呢?如何选择基金申购和赎回的时机呢?


 


朱庄虹:什么时候是单笔买入股票基金的好时机呢?我们说通过景气循环是较为有效的方式。通常景气循环可以分为四个阶段:复苏期、扩张期、高涨期和衰退期。各类型基金在不同景气循环下有不同表现,投资者可适时调整不同组合,如谷底阶段,提高债券基金、货币基金等风险基金投资比重,而复苏阶段则应加大股票基金投资比重。


 


但是对于一个一般投资者而言,判断这些东西有一定困难,因为要关注很多宏观指标。一个较为简单的判断市场热度的办法,就是基金募集热度。当开放式基金募集额度一路飙升,股市就有过热的嫌疑,而当基金募集进入困难时期,此时建仓获利机会较大。


 


主持人:那么我们知道基金不适合短线操作,但是长期持有的策略,也不是一成不变的,我们就一路持有,持有多少年,在哪些情况下可以考虑赎回基金呢?


 


朱庄虹:应该在6种情况下可以考虑赎回:第一是基金报酬率达到一定的程度;第二是投资者有资金周转要求;第三呢,是基金的基本条件,如基金公司、管理团队发生剧烈变化;第四呢是,基金多年排名靠后、基金被清算、以及市场行情走下坡路;最后就是,景气程度难以支持。


 


在这其中,基金自身投资业绩差以及市场景气程度可能是投资者考虑赎回最常见的原因。业内人士指出,如果投资者投资的基金在同类基金中业绩排名一直靠后,比如1年,2年,3年业绩均靠后,那么这样的基金可以考虑赎回。


 


 而在目前情况下,更多的投资人关注的是,市场景气程度是否到了要赎回基金的程度。


我们从近期陆续公布的基金公司投资策略来看,最近市场整体呈现震荡盘整格局,交易量快速上升,资金明显流向蓝筹股,政策面各种调控政策都对市场的资金面产生较大的影响,市场中短期存在调整的压力。


 


但从更长期来看,考虑宏观经济良好,企业盈利仍然保持较快增长以及流动性充裕的资金环境仍会维持,A股的长期上升趋势不会改变。因此目前市场景气程度并未降低到赎回的程度。


 


主持人:那么有些投资者陪钱以后,他是否可以考虑基金的赎回呢?


 


朱庄虹:除了赎回之外,赔钱后还有哪些策略?我们说基金转换和适度增仓可能都是不错的选择。


 


现在多数管理3只以上基金的基金管理公司都开通有旗下不同基金的转换业务。如果投资者买得一只基金绩效较差,而另一只基金较好,就可以考虑转换。另一种更普遍的情况是,在市场大幅波动时从高风险品种向低风险品种转换,而在市场上升时快速由低风险品种向高风险品种转换。转换的成本低于申购赎回。这样就比较合算。


 


 


 


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朱庄虹,金融名家, 金融学硕士,多家金融机构与企业独立董事和顾问。新浪、网易、***等大财经频道专栏名家。《卧底金融学》创始人,他曾经在北大、清华、人民银行研究生部等财经类大学任客座教授,他曾是原中国最大银行经济师,他用16年亲身经历了该行的分理处,支行,分行,总行,直至任中央银行某杂志社编辑部的负责人,在原国务院体改办机关报期间,他还遍访了所有国内银行行长。编著出版了《中国改革的金融人》一书,在中国最大的国际服务企业作独立董事期间,他完成了与在京的外国银行分行的对接,并曾先后在中国多家大企业担任高管。邮箱:zhuzhuanghong@vip.sohu.net


 

中央电台就“个股分析” 问题采访金融实践主编朱庄虹



主持人:用经济的眼光观察社会,用敏锐的触角捕捉需求,用警醒的神经揭示幕后,用深入的思考发现规律,这里是中国之声财经在线,从生活中提炼价值。


主持人:中国之声,这里是财经在线。目前正是上市公司半年报的披露时期,投资者最主要的功课就是仔细研读中报,那么一些听众来短信问,希望了解一下“如何从基本面和繁杂的数据当中把握上市公司的投资价值”,那下面我们就请《金融实践》网主编朱庄虹先生为听众具体解答。


主持人:目前正是上市公司公布中报的时期,从长期来看,一家上市公司的投资价值归根结底还是由他的基本面决定的,所以我们对上市公司投资价值的把握,除了从宏观经济啊、行业状况等着手,更重要的还是具体落实到公司自身的经营状况和发展前景,那么我们知道著名的投资家巴菲特说过首先看他的基本面,那么您认为对公司基本面的分析,我们主要应该看什么呢?


朱庄虹:我们看公司基本面主要从四个方面着手,一个是公司的业务分析,就是地位分析吧,在行业中该公司的市场占有率决定了该公司在行业中的竞争地位。行业中的优势企业由于处于领导地位,对产品价格有很强的影响力,从而拥有高于行业平均水平的盈利能力。比如说我们的工行,他是一个龙头老大,在刚开始的国际业务中,仅几年,他的业务增长相当于中行几十年业务的四分之一,所以说,能做行业的龙头的话,对价格的竞争能力是非常好的提升。


那么第二的方面就是公司的经济区位分析。我们知道工业企业包括矿业资源、水资源、能源、交通等等,企业从地理位置上比较就近。流通企业包括购物,销售环境等等,如果上市公司从事的行业与当地的自然和基础条件相吻合,那么就更利于发展,当然有政府的支持,资源的整合就更加有利。


 


那么第三条呢,就是公司产品的分析。产品竞争能力、市场份额、品牌战略等的不同,通常对其盈利能力产生比较大的一些影响。一般而言吧,公司的产品在成本、技术、质量方面具有相对优势,更有可能获取高于行业平均盈利水平的超额利润。


那么第四条就是公司经营战略与管理层。我们讲管理资金的风险、项目的风险、商誉的风险,最大的风险还是人的风险。那么从人的界定上包括品质啊、经历啊、学历、能力、业绩等等,都是投资方非常关注的。比如说巴菲特投资可口可乐公司股票,他所看重的是软饮料产业发展的美好前景、可口可乐的品牌价值、长期稳定并能够持续增长的业务、产品的高盈利能力以及领导公司的天才经理人。1988年至2004年十七年间,可口可乐公司股票为巴菲特带来541%的投资回报。我想这些东西综合起来,能够看到我们的基本面对于我们投资股票的一个支持。


主持人:除了基本面,公司财务分析也是在公司分析中最重要的一环,那么中报的各种财务报表和数据很多,我们在做分析时,主要应该看哪些指标呢?


朱庄虹:从公司的分析上来讲呢,公司一般有三张表,一个是资产负债表,一个是利润表,一个是现金流量表,那么作为资产负债表,反映的是公司在某一特定时点(比如说通常为季末或年末)的财务状况,反映了该时点公司资产、负债和股东权益三者之间的状况;那么利润表反映的是公司在一定时期的生产经营成果,反映了公司利润的各个组成部分;现金流量表反映公司一定时期内现金的流入和流出情况,表明公司获取现金和现金等价物的能力。那么这些表格的分析来讲,我们讲包括偿债能力啊,包括营运能力啊,包括盈利能力,我想作为股民来讲,更应该关心盈利能力的分析,我们从四个指标来着手:


第一叫主营业务毛利率。主营业务毛利率表示每一元的主营业务收入扣除主营业务成本后所带来的利润额。可以通过与行业平均毛利率的比较,一定程度揭示公司的成本控制及定价策略。


那么第二个指标叫主营业务净利率。主营业务净利率表示每一元主营业务收入所带来的净利润,反映了公司主营业务收入的收益水平。一般而言,净利率越高,公司的盈利能力越强。


那么第三个指标就是叫资产收益率。资产收益率反映公司资产的综合利用效率,比率越高,表明公司资产的利用效率越高,利用资产获利的能力越强。


第四个指标叫净资产收益率。净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率,是在考虑了负债经营因素后的资本回报率。该指标又称股东权益报酬率。分析师将该指标解释为该公司盈余在投资与产生更多收益的能力,他也是衡量公司内部财务、行销及经营绩效的指标,作为判断上市公司盈利能力的一项重要指标,一直受到证券市场参与各方的极大关注。


主持人:那么我们知道目前都在讲价值投资,那么估值就很重要了,在数据的基础上对上市公司进行估值,一般我们都看市盈率啊这些数据,那么市盈率到底是怎么回事,应该怎么样进行估值?


朱庄虹:作为市盈率的估值来讲,我们叫相对估值法,那么相对估值法,比较简单易懂,也是最为投资者广泛使用的一种估值方法。在相对估值方法中,常用的指标有市盈率等,市盈率也叫利润收益率,是指股票普通股每股市价与每股盈利的比率,他们的计算公式呢,也比较简单,市盈率=每股价格/每股收益,市盈率把股价和利润联系起来,反映了企业近期的表现,如果股价上升,预示着没有变化,甚至下降,则市盈率将会上升。


主持人:那么自从去年以来,上市公司的业绩都出现了快速增长,其中主要的原因当然还是上市公司分享经济高速成长的成果,但是像新会计准则啊,投资收益啊等这些不可持续的因素,也是大幅推高了公司业绩,那么比如说投资收益,我们应该怎么看呢?


朱庄虹:我们大致从三个方面去看,一个是实体经济的投资收益上升,也就是说,经济持续增长背景下的企业效益提升给上市公司带来实体经济投资的收益不断增加;第二个呢,就是股权投资的虚拟资产增值,也就是说,资本市场行情火爆,上市公司投资股票、基金的投资收益大幅提高以及上市公司交叉持股带来的投资收益大增;那么第三部分呢就是,会计核算的计量增长。实施新会计准则后,允许上市公司对原持有的法人股在禁售期后按照公允价值计量,根据以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产或可供出售金融资产的划分,在当期或出售时将公允价值与账面价值的差额计入损益。这些是我们应该注意的。


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朱庄虹,金融名家, 金融学硕士,多家金融机构与企业独立董事和顾问。新浪、网易、和讯等大财经频道专栏名家。《卧底金融学》创始人,他曾经在北大、清华、人民银行研究生部等财经类大学任客座教授,他曾是原中国最大银行经济师,他用16年亲身经历了该行的分理处,支行,分行,总行,直至任中央银行某杂志社编辑部的负责人,在原国务院体改办机关报期间,他还遍访了所有国内银行行长。编著出版了《中国改革的金融人》一书,在中国最大的国际服务企业作独立董事期间,他完成了与在京的外国银行分行的对接,并曾先后在中国多家大企业担任高管。邮箱:zhuzhuanghong@vip.sohu.net